ITeam - технологии корпоративного управления" /
Если мы исходим из того, что предприятие должно рассматриваться какмеханизм, пребывающий в состоянии непрерывного совершенствования своейдеятельности, то естественно возникает вопрос, с чего начать этотпроцесс. Комплекс диагностических процедур является очевидной стартовойфазой любого процесса реструктуризации. Подобно тому, как больнойчеловеческий организм нуждается в основательной диагностике передначалом лечения, предприятие должно пройти не менее основательнуюдиагностику прежде, чем приступить к трансформации. Данная аналогияявляется весьма уместной, многие западные финансовые менеджерыиспользуют термин «финансовое здоровье» (Financial Health).
Предположим, что диагностика проведена, найдены «болевыеточки» бизнеса, проведен комплекс мер по улучшению состоянияпредприятия и, казалось бы, цель достигнута. Ноуспокаиваться рано. Каждый врач знает, что любой его выздоровевшийбольной нуждается в постоянном контроле здоровья, основательном, скажемраз в году (это, кажется, называется диспансеризацией) и менееосновательном, ежемесячно. Точно также следует контролироватьфинансовое здоровье предприятия. По меньшей мере, раз в годупредприятие должно «сдавать по возможности» все анализы, а ежемесячно –только часть из них, которые являются наиболее важными с точки зренияпоследующего возможного ухудшения состояния.
А что делать, если предприятие имеет сравнительно хорошеефинансовое здоровье? Нужно ли о нем беспокоиться? Каждые человек,особенно в возрасте, взяв на вооружение медицинскую аналогию, понимает,что данный вопрос является глупым. В условиях современной конкуренциисохранить финансовое здоровье чрезвычайно нелегко. Если предприятиепостоянно не следит за основными показателями, то очень скоровыяснится, что финансовые результаты компании стали существенно хуже,чем в прошлом периоде. Операционный механизм предприятия становитсяменее эффективным с точки зрения получения конечного результата.
Понимая важность данного тезиса, у менеджера возникает вопрос, что и какследует контролировать? Обратимся опять к медицинской аналогии. Когдаврач получит результаты Ваших анализов, он обязательно начнет выяснять,каков Ваш образ жизни? Другими словами, что же в образе жизни пациентапривело к такому его состоянию. Говоря языком более характерным дляменеджмента, врач начинает изучать основные процессыжизнедеятельности пациента. Сейчас очень популярен термин«бизнес-процесс». В самом деле, чтобы лучше понять причины «финансовогонездоровья» предприятия необходимо глубоко изучить основныебизнес-процессы с тем, чтобы потом попытаться их изменить.
На этом можно прекратить проведение простых популярныхсравнений. Говоря более профессиональным языком, в диагностикепредприятия существуют два основных объекта анализа:
результаты деятельности предприятия за период и его состояние на текущий момент времен и
основные бизнес-процессы предприятия.
Таким образом, мы формулируем первое положение диагностики, которое определяет две сферы приложения (см. рис. 1).
Рис. 1. Объекты диагностики предприятия
Определив основные объекты диагностики, попытаемся связать финансовую диагностику с общим диагностическим процессом. Представляется очевидным положение (второе)о том, что нельзя ограничить инструментарий диагностики расчетом толькофинансовых показателей. Финансовые показатели должны появляться наконечной стадии диагностики. Они и являются по своей сути замыкающими:весь менеджмент предприятия упорно работал в течение месяца иликвартала, потом посчитали финансовые показатели, и «прослезились» -оказалось хуже, чем в прошлом периоде. Спрашивается, почему? Ответитьна этот вопрос принципиально нельзя, если использовать толькофинансовые показатели. Следует не забывать, что диагностика не делаетсясама по себе – она служит целям управления. А управлять предприятием спомощью только финансовых коэффициентов – это то же самое, чтоуправлять автомобилем, используя зеркало заднего обзора: «видно, чтооставил за собой, но непонятно, как это случилось». Это водинаковой степени относится как к левой, так и к правой стороне рис.1.Анализировать следует не только бизнес-процессы обеспечивающие«финансовую функцию» предприятия, но и все основные бизнес-процессы,связанные с деятельностью предприятия.
Остановимся на структуре диагностики. Начнем с диагностикирезультатов деятельности и состояния предприятия. Финансовыйинструментарий данной части диагностики весьма обширен, он включает всебя большое количество финансовых показателей (коэффициентов), которыезачастую дублируют друг друга, и не всегда очевидна необходимостьиспользования тех или иных коэффициентов. Представляется целесообразнымследующее третье положение финансовой диагностики сформулировать в виде принципа разумной достаточности использования методов финансового анализа. Суть принципа чрезвычайно проста – дляцелей диагностики следует использовать только те показатели, которыеявляются информационной основой для принятия управленческих решений. Практическая полезность данного принципа очевидна, учитывая тообстоятельство, что на многих предприятиях используется зачастуюбольшое количество финансовых коэффициентов, перечень которыхопределяет финансовый директор. Эти показатели «ложатся на стол»генерального директора, и он нередко не знает, что с ними делать, каких использовать для целей принятия последующих управленческих решений.Гораздо лучше дело будет пойдет тогда, когда генеральный директорукажет финансовому директору свои предпочтения с точки зрения критериевпринятия управленческих решений, а финансовый директор, в свою очередь,“подберет” соответствующие финансовые показатели. Дело в том, чтоосновная задача финансового директора указать «слабые места» бизнеса,говоря образно “доложить начальству”, кто и где плохо работает. На этоммиссия финансового директора оканчивается, он “умывает руки” доследующего раза. Конечно же, результаты диагностики могут служитьосновой для поощрения работников, если результаты бизнесаулучшились.
Если говорить о практическом воплощении принципа разумнойдостаточности, то на основе своего опыта работы с отечественнымипредприятиями, автор считает достаточным ограничиться набором средствфинансовой диагностики, представленном на рис. 2.
Рис. 2. Инструментарий финансовой диагностики
Остановимся коротко на содержании каждой из составляющих. Непосредственное использование финансовой отчетностиявляется первым, но не основным шагом, финансовой диагностики. Преждевсего, подчеркнем разницу между понятиями «информация» и «данные».Данные в области финансового менеджмента обычно представляют собойнабор каких-либо сведений, главным количественного характера, которые втой или иной манере характеризуют предприятие. Существенно то, что наоснове этой слабо структурированной информации принципиально невозможнопроизвести эффективную диагностику. Термин «информация» предполагаетнекоторую степень организации данных, причем порядок упорядочиванияинформации служит целям ее использования.
Первый этап структурного упорядочивания финансовых данных какраз и состоит в составлении финансовой отчетности, когда финансовыеданные организуются по специальным форматам, образующим 1) баланс, 2)отчет о прибылях и убытках, 3) отчет о движении денежных средств.Можно ли произвести обстоятельный анализ предприятия с помощью этихданных? Принципиально, да. Но это может сделать только опытныйфинансист. Еще ранее было упомянуто, что конечным потребителемрезультатов диагностики является высшее руководство, и «не царское этодело» копаться в данных баланса и отчета о прибыли. Руководителюнеобходима некоторая более обобщенно представленная и лаконичнаясистема данных. В то же время получить ответы на некоторые болееуточняющие вопросы можно только на основании первичных финансовыхотчетов. Какие же обобщающие данные можно извлечь непосредственно изфинансовых отчетов. Это, во-первых, сумму основных и оборотных средствпредприятия, величину его задолженностей и собственного капитала.Далее, отчет о прибыли предоставляет данные по величине операционной ичистой прибыли. И, наконец, результирующие денежные потоки отоперационной, инвестиционной и финансовой деятельности из отчета одвижении денежных средств.
Вертикальный и горизонтальный анализ финансовойотчетности является следующей стадией упорядочивания финансовойинформации. Его содержание чрезвычайно просто. В горизонтальном анализесопоставляются (в абсолютном и процентном соотношении) основные статьибаланса, отчета о прибыли и отчета о движении денежных средств. Ввертикальном анализе все данные финансовых отчетов представляются вотносительном (процентном) выражении.
Данный инструментарий финансовой диагностики иллюстрирует четвертое положение финансовой диагностики, которое можно сформулировать как принцип сравнимости.Суть этого принципа состоит в том, что сами по себе финансовыепоказатели являются бесполезными для принятия решения, если менеджер несопоставляет их с каким-то другими данными, имеющими отношение кобъекту диагностики. Существует два вида показателей для сопоставления:
Данное положение символизирует прагматическую простоту основной целидиагностики – по результатам диагностики следует сделать по возможностидва вывода:
Как изменилось состояние предприятия по сравнению с предшествующими периодами – ухудшилось или улучшилось?
Насколько успешно наше предприятие работает по сравнению с конкурентами.
В данном контексте уместно упомянуть пришедшее «из глубинысоциалистических лет» понятие норматива. Во многих книгах пофинансовому анализу наряду с определением того или иного финансовогопоказателя обычно указывают его целевой норматив, например, суммазаемных средств не должна превышать 50% общей суммы источниковфинансирования. Дескать в этом случае предприятие будет иметьдостаточную финансовую автономию и ему не грозит банкротство.Утверждения подобного типа являются, мягко говоря, наивными инепрофессиональными. Дело в том, что самой высокой оценкойэффективности менеджмента предприятия является его способность успешноработать за счет «чужих денег», т.е. заемных источников. Достаточновспомнить, что активы, пожалуй, самой успешной компании всех времен«General Motors Corporation» капитализируются в настоящее время на 90%за счет заемных финансовых ресурсов.
Что же является методическим заменителем норматива финансовогопоказателя? Традиционно в мировой практике используют «средние поотрасли» значения финансовых показателей. Эти значения оцениваютсякаждый год на основании фактических результатов деятельности реальныхпредприятий с учетов отраслевой принадлежности и масштаба деятельности.Например, можно найти средние показатели по деревообрабатывающимпредприятиям с величиной валовой выручки от 5 до 10 млн. американскихдолларов. Многие отечественные менеджеры берут эти ориентиры длясопоставления с результатами диагностики собственных предприятий.
Если же таких данных нет, или они не сопоставимы, тоединственным источником сравнения является значение этого показателяпредприятия за прошедший период времени. Наблюдая позитивную (т.е.направленную на улучшение) динамику какого-либо показателя предприятияего менеджмент делает выводы о том, что команда работает успешно. В тоже время, негативная динамика заставляет искать слабые местадеятельности.
Третий инструментарий (см. рис. 2) финансовой диагностики –это традиционный набор финансовых коэффициентов, Ratio Analysis, какчасто говорят западные финансовые аналитики. И вот здесь наступаетсамая большая неопределенность. Каждый автор книги по финансовомуанализу считает своим долгом предложить собственную классификациюфинансовых коэффициентов. Зачастую признаки таких классификаций неочевидны. Следует отметить, что обычно не так уж важно в какойпоследовательности рассчитывать и анализировать коэффициенты. Важно неупустить какие-либо ключевые показатели и дать им правильнуюинтерпретацию.
Автор считает целесообразным упорядочить финансовые показателипо признаку операционной деятельности как главного фокуса предприятия сучет рыночной ориентации. Этот несколько туманный на первый взглядпризнак иллюстрируется рис. 3. Суть предлагаемого подхода состоит втом, что основным показателем результативности предприятия признанпоказатель прибыльности собственного капитала (обычно обозначается ROE).Таким образом, на первое место ставится интерес собственника. Данныйпоказатель обеспечивается, главным образом, двумя факторами: прибыльностью продаж (этот показатель принадлежит группе показателей операционной деятельности) и оборачиваемостью активов(группа показателей эффективности использования активов). В самом деле,каждый предприниматель понимает, что высокую отдачу от использованиявложенных средств можно обеспечить высокой «маржей продаж» и/иливысокой оборачиваемостью оборотных средств. Оценка показателейликвидности является неотъемлемой частью диагностической процедуры. Ихназначение состоит в том, чтобы предостеречь менеджмент предприятия отизлишнего увеличения оборачиваемости. «Помни об угрозе банкротства» -говорят эти показатели. Наконец, отдачу от использования вложенныхсобственником средств можно увеличить за счет использованиядолгосрочных заемных ресурсов. Эту часть деятельности компании (онаназывается финансовой) характеризует группа показателей структурыкапитала.
Рис. 3. Структура финансовых показателей предприятия
Этим можно было бы окончить описание структуры финансовыхпоказателей. Но она будет не полной. В том случае, когда предприятиеявляется акционерным обществом открытого типа и когда существуетразвитый рынок ценных бумаг, имеет смысл анализировать так называемые«рыночные показатели» типа прибыль на одну акцию, коэффициентдивидендных выплат и т.п. Более подробно описание приведенных вышекоэффициентов и технологию их использования для целей диагностики можнонайти в книге автора «Финансовый менеджмент предприятий», К.Издательский дом «Максимум», 2001.
После определения структуры финансовых показателей возникаетвопрос о временном аспекте диагностики, т.е. когда и в каком объемепроизводить диагностику предприятия. Данное положение может бытьхарактеризовано с помощью принципа временной согласованностифинансовой диагностики. Согласно этому принципу диагностикапредприятия должна производится согласно определенному временномурегламенту. Наиболее привлекательной с практической точки зренияпредставляется регламент диагностики, при котором
Последняя процедура носит название «мониторинга» деятельностипредприятия. В процессе мониторинга осуществляется контрольпоказателей, которые характеризуют оперативные результаты деятельности.В частности, в состав показателей мониторинга не имеет смысл вводитьпоказатель прибыльности активов или собственного капитала. Данныйпоказатель является интегральным, он формируется в течение всего года.В то же время в состав показателей мониторинга следует обязательновключить показатель валовой прибыльности (отношение валовой прибыли квыручке). Эту характеристику следует «мониторить» как можно чаще, чтобывовремя обнаружить негативную тенденцию ухудшения операционнойэффективности предприятия.
В качестве последнего положения финансовой диагностики выступает принцип законченности,суть которого состоит в том, что когда рассчитаны все финансовыекоэффициенты, сделан горизонтальный и вертикальный анализ финансовойотчетности и описаны ее особенности характерные для анализируемогопериода, необходимо сделать выводы, ради которых, собственно, и быливыполнены все указанные выше работы. Представление таких выводов должнобыть лаконичным и конструктивным, т.е. направленным на поиск путейулучшения деятельности компании. В качестве такого представления можетбыть рекомендован формат так называемого SWOT-анализа. Все множествофакторов деятельности компании группируется по четырем областям:
S (Strengths) – сильные стороны деятельности предприятия,
W (Weaknesses) – слабые стороны деятельности предприятия,
O (Opportunities) – возможности предприятия, позволяющие ему улучшит свое положение,
T (Threats) – угрозы (опасности), с которыми может столкнуться предприятие на пути улучшения своей деятельности.
В рамках каждой группы необходимо сформулировать несколько (не болеедесяти) лаконичных утверждений – выводов по результатам диагностики.Эти утверждения должны быть связаны с какими-либо показателями илисвойствами предприятия. Например, «за текущий период ухудшилисьпоказатели оборачиваемости, о чем свидетельствует увеличение длиныфинансового цикла», или «показатели маржинальной прибыли стабильны».Важно различать сферы ответственности отмеченных выше групп. Первые двебуквы S и W «отвечают» за текущее состояние предприятия, в то время какдве другие O и T связаны с прогнозом состояния предприятия на ближайшуюперспективу.
Прагматическая целесообразность SWOT-анализа заключается втом, что он делает попытку конструктивного улучшения результативностидеятельности предприятия. На основе этих основных позиций SWOT-анализаменеджмент предприятия должен сформулировать рекомендации по основнымнаправлениям улучшения деятельности. Только тогда процесс диагностикиможно считать законченным.
Итак, коротко повторим основные положения финансовой диагностики:
Положение 1. Содержание диагностики составляют а) анализрезультатов деятельности предприятия и б) анализ основныхбизнес-процессов предприятия.
Положение 2. Финансовые показатели должны анализироваться в комплексе с остальными «нефинансовыми» показателями.
Положение 3. Принцип разумной достаточности: Для целейдиагностики следует использовать только те показатели, которые являютсяинформационной основой для принятия управленческих решений.
Положение 4. Принцип сравнимости: Финансовые показателиявляются бесполезными для принятия решения, если менеджер несопоставляет их с какими-то другими данными, имеющими отношение кобъекту диагностики.
Положение 5. Принцип временной согласованности:Финансовая диагностика должна производиться в соответствии с конкретнымвременным регламентом, например, раз в году производитсякрупномасштабная диагностика, а раз в месяц осуществляется мониторингвыборочных финансовых показателей.
Положение 6. Диагностика должна оканчиваться лаконичным представлением основных выводов, например, в формате SWOT-анализа.
В заключение подчеркнем, что сформулированные выше принципы имеютотчетливый практический смысл. Этим принципам должен следовать любойфинансовый аналитик. В противном случае результаты диагностики будутбесполезными с точки зрения последующих управленческих решений,направленных на улучшение деятельности компании.
Автомобили
Финансы и управление